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編者按：對(duì)境內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，DR是一款新的證券品種。為持續(xù)普及DR投資知識(shí)，在這期專(zhuān)欄中，我們?yōu)榇蠹抑v講境外市場(chǎng)DR的發(fā)行與交易。
正如我們?cè)诘谝黄趯?zhuān)欄中提到的，在境外市場(chǎng)，由外國(guó)公司參與發(fā)行的融資型DR較常見(jiàn)。接下來(lái)，我們以此為例，為大家介紹關(guān)于DR的發(fā)行與交易?？傮w上，DR在擬上市地市場(chǎng)的發(fā)行、上市和交易等流程和股票基本一致，區(qū)別之處在于前者需建立存托業(yè)務(wù)安排，包括DR的生成、注銷(xiāo)，以及存托人代DR持有人辦理公司分紅和投票等事務(wù)。
境外主要市場(chǎng)DR的發(fā)行流程是怎樣的?
在境外主要市場(chǎng)，基礎(chǔ)證券的發(fā)行人（簡(jiǎn)稱(chēng)發(fā)行人）在擬上市地首次發(fā)行DR，本質(zhì)上和新股發(fā)行差別不大。大致的流程包括：
一是發(fā)行人根據(jù)DR擬上市地的證券法律法規(guī)，選定存托人（也稱(chēng)存托銀行，一般由商業(yè)銀行擔(dān)任），確定DR的發(fā)行方案，并根據(jù)自身需要選擇相應(yīng)的DR類(lèi)型，比如，參與型DR或融資型DR。
二是發(fā)行人在完成擬上市地要求的關(guān)于證券注冊(cè)登記或發(fā)行審核程序后，即可公開(kāi)發(fā)行DR了。
相較于股票，DR的發(fā)行流程稍顯復(fù)雜，可以概括為以下主要環(huán)節(jié)：
1、發(fā)行人在DR擬上市地（即圖一中的境內(nèi)）選定存托人，簽訂存托協(xié)議；
2、以新發(fā)股票作為基礎(chǔ)證券的融資型DR為例，發(fā)行人通過(guò)登記機(jī)構(gòu)將新股登記在存托人指定的托管人名下；
3、存托人根據(jù)托管協(xié)議安排，委托地處發(fā)行人原上市地或注冊(cè)地（即圖一中的境外）的托管人（即存托人在發(fā)行人原上市地或注冊(cè)地選定的銀行）保管發(fā)行人向其發(fā)行的基礎(chǔ)股票；
4、發(fā)行人將基礎(chǔ)股票交由托管人進(jìn)行保管；
5、托管人收到基礎(chǔ)股票后，向存托人發(fā)送通知，存托人以這部分基礎(chǔ)股票為基礎(chǔ)，在擬上市地公開(kāi)發(fā)行DR；
6、存托人發(fā)行DR，經(jīng)登記機(jī)構(gòu)將DR登記到發(fā)行人在擬上市地聘請(qǐng)的承銷(xiāo)商名下；
7、投資者使用本地貨幣向DR承銷(xiāo)商繳款；
8、承銷(xiāo)商通過(guò)結(jié)算機(jī)構(gòu)將DR過(guò)戶(hù)到投資者賬戶(hù)內(nèi)。
圖一：DR初次發(fā)行流程示意圖
提示投資者，上述流程及圖示僅為演示境外主要市場(chǎng)DR初次發(fā)行的主要環(huán)節(jié)，部分流程與在A股市場(chǎng)可能會(huì)有所不同。
境外主要市場(chǎng)DR的交易和結(jié)算流程是怎樣的？
作為一款證券產(chǎn)品，DR一旦完成公開(kāi)發(fā)行，投資者即可以在本地市場(chǎng)，按照本土交易規(guī)則買(mǎi)賣(mài)DR了。相應(yīng)的DR交易和結(jié)算流程與股票基本相同，比如，交易時(shí)間、報(bào)單方式、流程等。
以在美國(guó)證券交易所市場(chǎng)上市交易的ADR為例，其交易和結(jié)算流程如下圖所示：
圖二：DR交易和結(jié)算流程示意圖
概括起來(lái)，在ADR的交易中，買(mǎi)方和賣(mài)方投資者的交易意愿通過(guò)各自的經(jīng)紀(jì)商在證券交易所市場(chǎng)撮合成交實(shí)現(xiàn)的；結(jié)算方面，ADR的交易由美國(guó)證券存托與清算公司（即DTCC）進(jìn)行清算，并完成在不同帳戶(hù)間的交收。
提示關(guān)注的是，投資者在證券交易所市場(chǎng)交易DR，存托人并不直接參與，其主要職責(zé)在于根據(jù)投資者的交易情況，動(dòng)態(tài)維護(hù)DR持有人名冊(cè)。
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